• 黄光岩打卡获得10积分
  • 石扬打卡获得15积分
  • 何小冰打卡获得10积分
  • 袁文豪打卡获得10积分
  • 何小冰打卡获得10积分
  • 黄光岩打卡获得15积分
  • 汪铱珃打卡获得20积分
  • 汪铱珃打卡获得15积分
  • 亦恒论金打卡获得15积分
  • 投资界的老鸟打卡获得15积分
  • 黄光岩打卡获得15积分
  • 何小冰打卡获得10积分
  • 叶海锐打卡获得20积分
  • 李君睛打卡获得20积分
  • 分析师张尧浠 打卡获得15积分
  • 汪铱珃打卡获得15积分
  • 分析师张尧浠 打卡获得15积分
  • K线教主打卡获得10积分
  • 汪铱珃打卡获得20积分
  • 博虎论金打卡获得10积分
  • 黄光岩打卡获得15积分
  • 汪铱珃打卡获得15积分
  • 黄光岩打卡获得15积分
  • 尚品维权打卡获得20积分
  • 汪铱珃打卡获得10积分
  • 叶海锐打卡获得10积分
  • 慕有铁分析师打卡获得10积分
  • 夏钧姗老师打卡获得20积分
  • 分析师张尧浠 打卡获得15积分
  • 汪铱珃打卡获得15积分
我要打卡

回购协议市场上的压力 暴露出美国金融体系中已经酝酿了十年的弱点
  Joy 2019-10-01 09:45:03 3556
在过去一周,在隔夜回购贷款枯竭后,美联储不得不异常努力地控制关键的政策利率。突然间,每个人都在问同一个问题:这意味着什么?

【友财网外汇资讯】-听起来很疯狂:就连美国国家公共广播电台都在谈论回购利率。


回购协议市场上的压力 暴露出美国金融体系中已经酝酿了十年的弱点


在正常情况下,甚至华尔街也不会过多考虑这个短期货币市场的奥秘。


但在过去一周,在隔夜回购贷款枯竭后,美联储不得不异常努力地控制关键的政策利率。突然间,每个人都在问同一个问题:这意味着什么?


答案令人警醒。尽管美联储和其他方面做出了相反的保证,但回购协议市场上的压力已暴露出美国金融体系中已经酝酿了十年的一些基本面弱点。尽管它们在繁荣时期不会构成重大问题,但风险显而易见:如果没有永久性解决方案,突然的现金短缺可能会导致金融市场在低迷时期出现更广放的动荡。


“流动性管理机器缺少润滑。”GLMX首席执行官Glenn Havlicek说。他经营着一个回购证券交易平台,并在融资市场上拥有四十年的经验。


回购市场很重要,因为它是全球资本市场保持运转的润滑油。在回购中,公司通过拿出诸如美国国债之类的证券作为抵押品来相互借入现金。协议期满时,借款人“回购”抵押品并返还现金,尽管实际上回购交易会日复一日地续作。


对冲基金通常使用回购协议为购买更高收益的资产提供资金,而有义务在美国国债拍卖中竞标购买国债的交易商将其用作避免拿出自有资本的一种方式。


市场人士指出,有两个结构性变化耗尽了系统中大量的现金,并使回购市场更容易无法正常运转:危机时代的货币政策和旨在遏制逐险的金融法规。市场人士认为,这两个因素才是过去一周市场混乱背后的真正原因,而非仅是技术因素。


第一个因素与美联储解除量化宽松政策有关。简而言之,在购买了数万亿美元的债券以向银行系统注入廉价资金后,美联储于2017年10月掉转船头,在经济变强后开始削减债券持有量(从而回笼现金)。美联储上个月完全停止了这个操作。


问题在于,在减少资产负债表的资产规模时,美联储还不得不缩减负债以平衡资产负债表。这些负债包括自然随经济增长的流通货币,以及已经减少的银行准备金。


当然,这本身不足以在银行体系中造成现金短缺,因为公司合计仍有超过1万亿美元的准备金。但由于诸如多德-弗兰克和巴塞尔协议III之类的危机后规定,银行被迫留出这些准备金中的很大部分来满足更严格的要求,导致它们可以使用的现金吃紧。而且,资本限制使得在短期货币市场上建立大量头寸远没有那么有利可图。


“美联储希望市场重组到一个新的平衡状态,并希望各机构找出如何为自己筹集资金的方式。”Macropolicy Perspectives总裁Julia Coronado说。但是,“如果你有超额准备金制度,那么从定义上讲,你就是流动性的主要来源。当你挤压资金市场时,通常就是在挤压对冲基金和其他投资者,它们可能不得不削减头寸,从而引发更大范围的波动。”


摩根大通首席执行官Jamie Dimon上周总结了这个难题。他说:“银行拥有大量的流动性,但在如何使用该流动性方面也有大量的限制。”


美国总统特朗普减税措施造成的美国赤字激增亦无助益。首先,投资者和交易商以债券购买的形式借给政府的钱使得资金被从银行系统中抽走。另外,美国国债拍卖中的交易商越来越多地在回购市场上从贷方转为借方,以吸收额外的供应。据摩根大通的数据,今年,净发行规模将达到约1.2万亿美元,去年为1.3万亿美元。而在2017年,这一数字还不到一半。


在过去几天中,当公司缴纳税款、大型国债拍卖以及金融公司在季末前为管理资本要求而进行的操作消耗掉可用于回购交易的现金时,这些流动性限制就变得显而易见。隔夜贷款利率迅速飙升至10%,美联储暂时失去了对基准利率的控制。


过去,美联储一直不同意缩表导致银行准备金短缺的观点。在9月18日政策会议后的新闻发布会上,美联储主席鲍威尔回避了有关他是否认为银行监管是市场动荡催化剂的问题。


相反,美联储选择了临时解决方案。上周五 ,纽约联邦储备银行宣布了未来三周的一系列隔夜和定期操作,以增加短期流动性。此前则进行了连续四天的回购交易,也是十年来从未做过的事情。


许多投资者、策略师和至少一位前美联储官员已经发出警告称,可能需要采取更多措施。


“也许我们已经看到一些暗示,准备金已不再充足。”摩根大通首席经济学家Michael Feroli说。“美联储不做任何改变的时间越长,发生这类事件的频率就可能越大。”


今年早些时候,道明证券的Priya Misra预测,作为一个永久性解决方案,美联储将不得不恢复购债。她说,过去一周的事件已经说服了许多持怀疑态度的客户,让他们接受了这个看法。他们现在正在问她“美联储将需要购买多少”。


尽管尚未做出任何决定,但波士顿联邦储备银行行长Eric Rosengren上周承认,永久扩大美联储的资产负债表是一个选项,也是他个人更青睐的一个选项。(另外两个选项是,持续的临时干预措施或所谓的常备回购工具,它们将以天为基础提供现金贷款。)


一些策略师说,扩大资产负债表也可能是更容易的选项。从历史上看,向金融体系注入廉价现金存在着引发过高通胀压力的风险,但是在经历了十年的超低通胀后,如今这已不再是个问题。


GLMX的Havlicek表示,纽约联邦储备银行周二试图稳定市场时跌跌撞撞的表现显示出,该机构在进行此类临时操作时缺乏经验。


他说,在管理流动性方面,“回购市场还不习惯成为主要渠道”。而且美联储 “缺乏经验”。


【版权申明】友财网部分图文转载于网络,仅供学习、参考、介绍及报道时事新闻所用。友财网不拥有版权,版权归版权持有人所有,如有版权方请联系我们删除!
字数:0
我来叨两句
最新评论
上证指数 89.2232 0.1625 0.1825%
深证指数 89.2232 0.1625 0.1825%
恒生指数 89.2232 0.1625 0.1825%
标普500 89.2232 0.1625 0.1825%
纳斯达克 89.2232 0.1625 0.1825%
美元指数 89.2232 0.1625 0.1825%
美元人民币 89.2232 0.1625 0.1825%
美元日元 89.2232 0.1625 0.1825%
欧元美元 89.2232 0.1625 0.1825%
英镑美元 89.2232 0.1625 0.1825%
沪铅连续 89.2232 0.1625 0.1825%
沪铜连续 89.2232 0.1625 0.1825%
沪锌指数 89.2232 0.1625 0.1825%
橡胶连续 89.2232 0.1625 0.1825%
沪金连续 89.2232 0.1625 0.1825%
现货黄金 89.2232 0.1625 0.1825%
现货白银 89.2232 0.1625 0.1825%
现货铂金 89.2232 0.1625 0.1825%
现货钯金 89.2232 0.1625 0.1825%
香港黄金 89.2232 0.1625 0.1825%
    欢乐二人雀神作弊器